启盈优配天风证券：给予鲁泰A买入评级

　　天风证券（601162）股份有限公司孙海洋近期对鲁泰A进行研究并发布了研究报告《新材料和海外高档面料26年有望贡献利润》，给予鲁泰A买入评级。

　　鲁泰A(000726)

　　公司发布25年一季报

　　25Q1：营收15亿，同比+5%；归母净利润1.5亿，同比+117%；扣非归母净利润0.9亿，同比-28%。

　　毛利率24%，同比持平；归母净利率10%，同比+5pct；

　　销售费率2.5%同比+0.3pct启盈优配，管理费率5.6%同比-0.4pct，财务费率0.15%同比基本持平；

　　公允价值变动0.5亿，同比增加1亿。

　　完善鲁泰生产方式，推进降本增效

　　深入实施卓越绩效管理模式，持续完善LTPS(鲁泰生产方式)，推进精益生产工作。通过开展管理及技术课题改进、星级工厂评价、技术比武等多项工作和一系列团队建设活动，激发员工的积极性和创造力，不断提升质量控制、生产运营、风险控制等方面的管理能力和水平。积极响应市场变化，不断强化内部管理，坚持高质量发展，持续保持公司在棉纺织行业的优势地位。

　　拓展全球营销网络

　　公司建设以集团总部为中心，辐射全球的市场营销网络，积极开拓新市场、新客户，聚焦优势产品推介，注重休闲品类开发，强化成本费用与风险管控。推进“大客户战略”，依托全球化产业布局、垂直生产链优势，不断完善与战略客户的合作关系，打造共赢发展模式。整合内外部资源，提升针织面料、功能性面料和服装新品类产品的实现能力和交付能力，形成公司多品类产品互补协同的竞争优势。做好关键客户维护与服务，完善面料、服装垂直供应链合作体系，持续推动国内外面料服装一体化服务能力建设，为客户提供更具有商业价值的产品和服务。

　　新材料和海外高档面料项目已建成投产，2026年有望实现利润贡献。公司近几年不断加大智能制造和信息化管理方面的投入，在筒子纱智能染色、纺织面料颜色数字化、5G园区智慧共享、服装高级定制智能化生产等领域已深入应用，提升生产、管理等环节的效率。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

　　我们维持25-27年营收为64、71、78亿元；归母净利润为4.6、5.2、5.8亿元；EPS为0.56、0.64、0.71元；PE为11x、10x以及9x。

　　风险提示：关税变动、补库需求疲软、汇率波动、原材料价格波动等风险。

　　最新盈利预测明细如下：